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历时近七个月，老牌房企万通发展（600246.SH）借助并购推进的产业转型有了进展。

图片来源：摄图网

近日有媒体指出，如果金融市场判断无误，今年美国的利率不仅会保持高位，甚至可能永久居高不下。交易员认为，到本十年末，美国利率将稳定在约4%左右，远高于政策制定者2.6%的长期预期。

在美国利率持续居高不下背景下，日本一大型银行却出现重大失误，之前大量购买的欧美债券价值大幅缩水，而导致净亏损扩大。当地时间周二(6月18日)，日本农林中央金库(Norinchukin Bank)发言人表示，这家银行计划出售大约10万亿日元(约合630亿美元)的美国和欧洲主权债券，以阻止错误押注利率持续造成的损失。

农林中央金库是日本的主要银行之一。该行表示，这笔债券的规模将占该行全球投资组合的近六分之一，销售将于明年3月底完成。目前，该行预计本财年将报告1.5万亿日元的净亏损，是先前5000亿日元预估的三倍。该银行表示，这些债券销售将占其全球投资组合的近六分之一，并将在明年3月底前完成。最终的亏损金额可能会有所变化，具体取决于银行能出售多少以及市场情况。

农林中央金库银行巨亏的主要原因是，欧美利率上升导致债券价格下跌，进而使得该银行在过去高价购买的欧美债券价值大幅缩水。当市场利率上升时，原本在低利率时期买进的债券，市场流通价值就会下跌。如果不管利率变化直接持有到期，理论上并不会出现亏损。

农林中央金库银行承认，需要彻底改变其投资组合管理，以减少其债券的未实现损失。农林中央金库银行首席执行官表示，将减少主权利率风险，并多样化投资于涉及公司和个人信用风险的资产。

从“日本大型银行错误押注欧美债券而导致亏损”回看债券行业发展情况：

——债券市场结构

根据信用程度的不同，债券分为利率债和信用债。利率债，是以政府信用为依托主体发行的债券，特点在于其发行主体有国家信用作为背书，债券价格主要受实际利率的影响，其流动性比信用债更强，但收益率相对更低。

信用债，是指政府之外的主体发行的债券，债券价格除受到实际利率影响外，还受发行主体信用状况的影响，其流动性不如利率债，但收益率相对更高。同业存单，是指存款类金融机构在银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，虽然被归类于信用债，但在统计债券规模时一般会单独计算。

据Wind统计，截至2024年第一季度，中国内地债券市场总存量达到158.91万亿元。其中，利率债共95.95万亿元，占比60%;信用债共46.88万亿元，占比30%;同业存单共16.08亿元，占比10%。

——债券发行规模

2015-2023年，中国债券发行规模整体呈现增长态势，从2015年的22.30万亿元提升至2023年的71万亿元;而发行规模的增速则是波动下降，其中2022年的发行规模与2021年持平，2023年的增速小幅回升至14.8%。

——国债是发行规模最大的利率债

在利率债中，国债的发行规模最大，2024年第一季度共发行了24500亿元，占利率债发行规模的比重达到46%;其次是地方债，发行规模为15738.6亿元，占比为30%。

兴业基金倪侃预判，2024年债市行情总体或以震荡为主。一季度债市整体或延续偏谨慎势头，但二季度至下半年，经济内生动能或仍以修复为主，在预期差之下，债市将迎来配置机会。

注：本文仅作内容传播，不构成任何投资建议。

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更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国债券行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

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